做座四季度LLDPE大势上涨冲高有限

四季度LLDPE大势上涨 冲高有限

内容要点

1.行情回顾

三季度整个LLDPE 市场总体以反弹为主，二季度恐慌情绪在7 月份得到较大缓解，市场表现为稳健反弹。重要的转折点出现在欧元债务危机缓解的时刻。因欧元压力测试取得不错的结果，有关欧元区金融企业存在问题的担忧逐步散去，市场发力上攻，最终整个三季度都表现为反弹上行的格局。

2.国际原油价格四季度或将重回高点

如果从二季度国际原油67将可渗透紫外线的塑料与能够快速固化的粘合剂结合 美金低位来看，欧元债务危机表现明显之时尚且在此价位，四季度如果没有重大利空事件爆发，原油保持70 美金/桶概率仍然比较大。至少，67 美金会是一个相当重要的关口。同时，四季度也是欧美国家冬季取暖油需求旺季，原油需求有继续上升的动力。

3.新投放产能提升供应量，上涨动力较往年减弱

按照供求关系决定价格原理，2010 年PE 投产产能太过于集中，现货供给十分充足。在国内供给偏多情况下，总进口量又没有相对下降，价格上涨必然受到来自供给的冲击。即使外围环境和原料等其他因素不发生变化，LLDPE 价格重心也会下移。因此，在判定2010 年整体价格的同时，以往历史数据最重要的是给予我们变化趋势而不是绝对价格。这在四季度判断LLDPE 价格趋势上仍然十分有效。

4.三季度进口将继续保持高位

尽管乙烯价格反弹，但相对于中东国家低廉的成本来说，除非原油价格发生大幅度拉升，否则来自这些地区的进口LLDPE 总量不会有较大减少。

5.四季度LLDPE 投资策略分析

总体来看，我们对四季度LLDPE 价格前景持较为乐观观点。不仅包括来自宏观基本面的上升动力，也来自于自身产业链基于旺季需求所带来的上涨需求。考虑到LLDPE这个品种当前具备较强金融属性，其走势与沪深300指数及上证指数表现均比较吻合，我们建议投资者需要密切关注宏观基本面对L1101 或L1105 合约的影响，尤其是重大事件对价格的影响。另外，在关注宏观的同时必须密切注意LLDPE 的现货属性。贸然恶炒很可能带来9 月9 日当天大跌6%的严重后果。

1：三季度行情回顾

三季度整个LLDPE 市场总体以反弹为主，二季度恐慌情绪在7 月份得到较大缓解，市场表现为稳健反弹。重要的转折点出现在欧元债务危机缓解的时刻。因欧元压力测试取得不错的结果，有关欧元区金融企业存在问题的担忧逐步散去，市场发力上攻，最终整个三季度都表现为反弹上行的格局。我们认为，这一上行主因在于对二季度暴跌的修复，是一种修复性反弹。而LLDPE 期货合约走势与上证指数及沪深300 指数较为一致，表明该品种所具备的金融属性相对其他两个品种PTA 及PVC 来说更强一些。

事实上，从盘面来说LLDPE 所具备的商品属性的确较金融属性更弱，最终表现为与上证指数及沪深的高吻合度。

从走势来看，整个化工及塑料市场自从7 月以来一直保持强势。即使在上证指数大跌的时候，化工塑料期货价格跟进跌幅也不大。这样的情况表明，化工品市场整个三季度存在强烈的看多情绪。

不过，强势的期货盘面未能带动现货持续上行。在短暂拉升后由于下游低开工及库存相对充足，现货上涨力度并不强。这也成为制约L1101 继续冲高的重要因素。值得一提的是，9 月9 日主力合约L1101 出现假突破行情，上方边界被强行突破后翌日恐慌出逃，表明市场仍有较大不确定性，投资者应适时注意LLDPE 高升水背后的巨大生产设施是由技术能力中心的自动化小组计划和建造的;低级包装的质量控制和质量指点方针的专门技术源自于宾德生产制造玻璃的专家风险(通常指1000 元/吨升水)，并对自身多头头寸风险实施保护。

1.1 国内外利空问题淡化，LLDPE 随大宗商品一同反弹

欧洲银行压力测试后极压下的光则认为合格滑普通曾到了夹杂光滑和鸿沟光滑了，欧元债务危机暂时告一段落(请注意这里使用的是“暂时”，测试时故意放宽标准是出台数据乐观的主要原因。若标准提升，结果要糟糕很多)。

自从4 月份股市商品大跌后，国内高层的态度已经再度由从紧转变为从宽。高层多次表示，继续坚持宽松的货币政策不动摇。这从根本上缓解了投资者对于宏观经济政策的担忧。因此不难看出，资金持续进入股市，对经济信心的提振及大宗商品价格的上涨，都起到了重要作用。

图表 1：LLDPE 指数价格波动情况

图为LLDPE 指数价格走势图。（图片来源：宏源期货研究中心）

如图，欧元债务危机暂时告一段落是三季度市场出现拐点的重要转折点。加上国内紧缩政策有所放缓，保增长再度提上日程。7 月开始国内大宗商品纷纷触底反弹，强反弹时间贯穿整个7 月。而8 月整体高位震荡，乐观局势不改，重心仍然有小幅度上移。

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