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做和造纸行业政策指明方向上

发布时间:2021-09-19 13:08:22 阅读: 来源:钮扣厂家

造纸行业:政策指明方向(上)

投资要点

造纸行业在近年一直以高于GDP的增长速度发展,07年延续了高速发展的态势。行业盈利能力、固定资产投资和行业景气度均呈增长趋势,行业将逐步走入景气周期。

政随着科技发展策扶持明显,龙头企业受益。国家节能减排政策促进了造纸行业集中度的提高;产业发展政策指明了行业发展方向并对龙头企业政策倾斜;《林业产业政策要点》也在一定程度上对拥有 林纸一体化 项目的造纸企业形成利好。

07年依然延续了06年的进出口形势:纸浆进口依旧持续增长,而纸及纸板进口下降,出口上升,但我国纸品出口将面临贸易保护主义的风险。人民币升值对造纸业利大于弊,但随着我国纸品出口量的逐步增大,人民币升值对造纸行业所产生的利好将逐步缩小。

原材料价格趋势各异。08年木浆由于新增产能集中释放,价格有望下降;由于供给增速放缓、需求强劲等原因,08年废纸价格将呈现上涨趋势。

多数纸品市场回暖。08年,文化纸和白卡纸的市场情况依旧良好;纸和铜版纸虽然依旧供过于求,但程度将有所缓和;箱板原纸由于产能集中释放,供大于求,行为了说明这1利用业洗牌或将开始。

我们认为,在目前的经济大环境下,造纸行业将成为一个较好的防御性板块,我们给予行业 同步大市 的投资评级,建议关注拥有 林纸一体化 项目、产品市场情况良好和产能扩张的龙头企业。

风险提示:环保要求的提高将提高整个行业的生产成本,将降低行业毛利率;原材料价格依然高位运行;未来产能集中释放将冲击各纸品市场; 林纸一体化 项目投入大、见效周期长,无法提升多数企业近期的业绩,同时由于投入较大,短期内将降低多数企业的资本收益率。

1、造纸行业整体运营状况良好

1.1行业回暖,整体业绩增长较快

1.1.1造纸行业产消量增长较快

自02年以来,造纸行业一直以高于GDP的增长速度发展,年造纸行业产消量的复合增长率超过10%,主要原因是国民经济的快速增长和人民生活水平的日益提高。

07年9月,全国规模以上造纸企业机制纸及纸板产量为690.89万吨,同比增长20.70%,增幅较去年同期的18.30%有所上升;月累计产量为5688.74万吨,同比增长16.90%,增幅较去年同期的22.50%回落明显。主要原因是:

1)国家大力推行节能减排政策,大量关闭淘汰中小产能;

2)纸和铜版纸市场06年就已供过于求,竞争激烈,开工率有所下降,导致今年产量有所回落;

3)造纸行业的建设周期一般为个月,06年为行业产能的集中释放期,而07年行业整体新增产能不多。

整体产量增速的放缓有助于改善市场供求状况,提高纸品价格,有利于大型企业盈利能力的提高。

1.1.2行业总体盈利能力提升

在06年,造纸行业总体盈利能力已得到了一定的提升,同时行业的毛利率已逐步回升;此外,行业利润的增长速度要快于销售收入的增速,使得行业整体的经营质量得以提升。国家强制关闭了许多中小型造纸厂,促使了大型纸业公司毛利水平的回升。

值得注意的是,由于行业整体期间费用率从去年同期的8.08%下降至7.25%,使得行业利润总额的增速高于行业销售收入的增速,同时利润率也同比增加了0.71个百分点。

1.1.3固定资产投资增长率结构性回升

06年造纸业固定资产投资的增长率只有16.93%,较04、05年年均33%左右的增长率有了大幅度的降低。主要原因是造纸业的建设周期一般为个月,前几年的固定资产投资在06年陆续投产,产能释放比较集中,从而导致以纸和铜版纸为主的几类产品供大于求,产品价格走软,行业景气度下滑。

07年前三季度,我国造纸行业固定资产投资增长显著回升,累计完成额为557.40亿元,同比增长28.30%。主要原因:一是原材料价格持续走高,造纸企业为增强原材料控制力,陆续在07年投资建设 林纸一体化 项目;二是由于淘汰落后产能及转产等因素,纸品市场供求状况有所改善,行业景气度回升。

1.1.4行业景气度明显回升

从行业景气度来看,我们可以清楚的看到,造纸及纸制品行业景气度于06年下半年有明显的下滑,木浆和废纸的价格飙升导致整个行业成本上升,毛利率下降是其主要原因。07年,由于木浆、废纸价格上涨程度小于06年的涨幅,同时纸品市场供大于求的状况有所改善,使得造纸及纸制品业行业景气度有了明显的回升。

总体来看,造纸行业正步入一个新的景气周期,随着我国 林纸一体化 项目和国废收集的逐步深入,我国造纸行业最大的短板 原材料控制力将得到较大的改善,行业后期有望继续保持较高速度的发展。

2、政策扶持明显,龙头企业受益

2.1节能减排:造纸行业确定淘汰落后产能规模及数量的时间表

07年6月,国务院制订了《节能减排综合性工作方案》,其中首次明确提出了我国 十一五 期间淘汰落后生产能力的详细目标。其中造纸行业在 十一五 期间将关闭将近650万吨的产能,其中在07年将关闭230万吨左右。淘汰的落后产能主要包括年产3.4万吨以下草浆生产装置、年产1.7万吨以下化学制浆生产线和排放不达标的年产1万吨以下以废纸为原料的纸厂。

落后产能的大量淘汰,既减少了行业的污染排放,也有助于提高我国造纸行业的产业集中度,为龙头企业做大做强奠定了基础。

2.2《造纸产业发展政策》指明发展方向

《造纸产业发展政策》就造纸政策目标、产业布局,原料结构、产品结构,技术与装备、组织结构、行业准入、投资融资、资源节约、环境保护等方面进行了较为详细的规定说明。其出台的目的在于完善造纸产业发展环境,构建林纸业相结合,推动造纸行业的可持续性发展。

《政策》的出台将在以下几个方面对造纸行业的发展将产生重大影响:

(1)适度控制纸及纸板项目的建设。到2010年,纸及纸板新增产能2650万吨,淘汰现有落后产能650万吨,有效产能达到9000万吨。这意味着年均产能增幅在8%左右,略低于GDP年均增速,这一规划符合我国造纸行业发展的规律,基本可以保证未来造纸行业供需平衡。

(2)产业整合与市场准入。产业政策中明确指出,支持国内企业通过并购、重组等形式,发展具有国际竞争力的大型制浆造纸企业。市场准入方面,新建、扩建制浆造纸项目单条生产线均要达到起始规模的要求。(薄页纸、特种纸及纸板项目以及现有生产线的改造不受规模准入条件限制)

(3)产业布局 由北向南 调整。长江以南是造纸产业发展的重点地区,要以林纸一体化工程建设为主,加快发展制浆造纸产业。长江以北是造纸产业优化调整地区,重点调整原料结构、减少企业数量、提高产业集中度。

(4)以木纤维、废纸为主要原料。到2010年,木浆、废纸浆、非木浆结构达到26%、56%、18%,力争实现建设造纸林基地500万公顷、新增木浆生产能力645万吨的目标。同时,限制木片、木浆和非木浆出口,在取消出口退税的基础上加征出口关税。

(5)避免行业垄断。单一企业(集团)单一纸种国内市场占有率超过35%,不得再申请核准或备案该纸种建设项目;单一企业(集团)纸及纸板总生产能力超过当年国内市场消费总量的20%,不得再申请核准或备案制浆造纸项目。

《造纸产业发展政策》的颁布为造纸行业的发展指明了方向。首先,将促进造纸业提高原材料控制力,降低原材料对外依存度,促进产业升级;其次,将促进造纸业完善产业布局及结构,加快产业整合速度,提高产业集中度,支持龙头企业的并购行为;最后,将促进造纸业降低行业的能源、水资源的消耗及污染。

2.3《林业产业政策要点》促进造纸行业发展

在全国林业产业工作会上,七部委制定了《林业产业政策要点》,实施积极的扶持政策,大力推进林业产业发展。

该林业新政的基本原则是坚持多元化投入,多渠道筹集资金,打破部门、区域和所有制的限制,大力发展非公有制林业,形成多层次、多元化共同发展林业产业的新格局。

作为林业的主要下游产业,造纸行业也将受益于此次出台的一系列扶持政策。首先,林业将享受税收优惠政策,从事林项目的所得免征、减征企业所得税;其次,政府要求政策性银行适当延长林业贷款期限,对速生丰产用材林和工业原料林基地建设项目贷款年限放宽到年;再次,积极推进森林、林木和林地使用权流转;最后,政府将对林业产业加大贴息扶持力度,给予贷款贴息。

我们认为,该政策在短期内对造纸业上市公司的基本面将不会有较大变化,但从长期来看,拥有 林浆纸一体化 项目的造纸企业将直接受益。同时,随着林权流转的逐步放开,越来越多的造纸企业有望逐步建立自身的 林浆纸一体化 项(1)计算机是整套装置的控制核心目,行业整体竞争力有望得到较大提高。

3、进出口:受益于人民币升值,面临贸易保护主义制裁

3.1行业出口大幅增长,进口减少

06年度我国纸业进出口的形势是出口大幅增长而进口减少,但具体产品出现了分化:纸浆进口依旧持续增长,而纸及纸板进口下降。其中纸进口的下降幅度非常大,原因是06年下半年华泰和晨鸣两台80万吨生产线投产造成国内a.拆卸清算送输油泵纸供过于求。纸及纸板进口的下降,表明了我国国产的纸产品的竞争力有所提升。

07年依然延续了06年的进出口形势:纸浆进口依旧持续增长,而纸及纸板进口下降,出口上升。

需要指出的是,我国纸品出口将面临贸易保护主义的风险。07年,我国纸品接连遭受反倾销和反补贴制裁(见表4)。虽然我国纸品出口受制裁的品种并不多,范围也不广,但是必须引起我国造纸业的重视。

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